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基于信用风险的信用评价研究:以地方政府基础设施建设投融资平台为例
作者: 戴兵 来源: 人民大学 年份:2010 所属分类: 特色书籍 - 学位论文 关键词: 信用风险 信用评价 基础设施建设投融资平台
描述:的融资主体,不能在资本市场直接融资,没有作为经济主体的举债权,地方政府长期以来并不是真正的信用主体。但是,地方政府出于公共管理和公共服务以及基础设施建设等方面的投资需要,往往开展各种间接的投融资行为。其中,通过对各级地方政府权力背景下的投融资平台的运作,在资本市场(主要是债券市场)进行变相融资是一种比较普遍的现象,这种行为必然直接或间接地构成地方政府的财政风险和信用风险。在地方政府的影响和干预下,中国的资本市场形成了一个非常复杂的投融资体系:一方面,地方政府通过公共权力背景下的投融资平台,在资本市场上的融资行为有进一步扩张的趋势;另一方面,地方政府通过公共权力背景下的投融资平台,催生了一类特殊的投融资主体。此类投融资主体在主体、行为、运行模式、财务数据等方面存在明显的特殊性,而此类企业往往承担地方基础设施建设或地方公共产品和服务的供给职能。这种投融资体系和发展趋势,对中国资本市场的影响和潜在风险是不容忽视的,一旦此类投融资主体在中国资本市场上的市场份额达到一定比例,对其不恰当的信用风险评价,将会集聚资本(金融)市场风险。为此,对此类投融资主体的信用风险进行准确揭示,并在此基础之上建立恰当的地方政府信用风险评价理论与方法,是一项十分重要的理论研究工作。 信用风险评级理论及分析技术讨论的核心问题主要集中于两个方面:第一个方面是哪些因素引发债务融资主体的信用风险,即信用风险影响因素研究;第二个方面是如何准确度量债务融资主体信用风险的大小,即信用风险分析技术研究。地方政府的信用风险来源与传递路径不同于一般经济主体,本文讨论在我国特殊的政治经济背景下,地方政府作为直接的债务融资主体的信用风险评价问题,侧重于研究哪些因素引发地方政府财政信用风险,即地方政府财政信用风险影响因素研究。 地方政府债务,狭义上指的是地方政府作为债务人按照协议或合同的约定,依照法律规定向债权人承担的资金偿付义务。广义上的地方政府债务,还包括地方政府为了履行其促进经济发展、维护社会稳定的职责,必须或者可能承担的财政支出义务。目前我国地方政府债务可分为显性和隐性债务、直接和或有债务。由于所有可能导致地方政府财政支出的因素都会影响其债务偿还能力,我们将广义上的地方政府债务作为考察对象。 信用评级的核心是评价受评对象的未来偿债能力和偿债意愿,也就是对受评对象特定的违约风险可能性及违约损失严重程度的预测。地方政府信用评级是按照一定的方法和程序,以我国各级地方政府为评级主体,在综合调查、了解和分析的基础上,对影响地方政府信用等级的财政收支、政府债务、政府治理等主要因素进行充分研究、对地方政府整体信用风险大小进行综合评价、对其未来的信用风险变化趋势进行预测评估,并以特定的等级表示其风险大小。 地方政府对债务的偿还能力主要由其财政收支状况和债务负担决定;地方政府治理的水平对于保持地区社会经济稳定发展、应对突发事件、防止道德风险,保证债务的按期还本付息具有重要意义。因此,地方财政状况、地方政府债务和地方政府治理三个方面直接决定了地方政府信用。由于目前我国地方政府的实际财政收支和债务状况很不透明,地方政府的治理水平和道德风险更是难以准确衡量,因此通常在分析以上各方面因素的基础上,将历史的信用记录作为地方政府信用风险等级的重要参考。地方政府的主要信用风险包括:财政政策风险、财政收支平衡风险、地方政府债务风险、地方政府管理风险等。 基础设施行业的公共产品属性、行业竞争性和盈利能力存在差异,行业特点的差异导致其投融资模式的不同。城市道路、桥梁、环境整治等城市基础设施,水利建设等区域基础设施,供水、污水处理、供热、供气、公交等公用事业的特点是区域专营优势突出,但盈利能力较弱。由于这些基础设施的公益性特征,地方政府基础设施建设投融资平台的经营和债务保障与其它国有企业或国有资产管理公司相比有很大的不同。公司自身业务产生的经营性净现金流无法保障债务偿还,目前也不存在破产的可能,偿债资金主要来自财政。本文以地方政府基础设施建设投融资平台为例,对这一类别评级对象的信用风险影响因素进行探讨。 影响地方政府基础设施建设投融资平台信用风险的因素包括宏观经济环境和国家政策、区域经济环境、基本经营、管理和战略、财务状况、企业地位、财政保障程度等。地方政府基础设施建设投融资平台的主要信用风险包括:国家政策风险、法律风险、地方财政风险、地方政府管理风险等。
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