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基于DCF模型的军工企业价值评估研究
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作者：
安家康
来源：
上海财经大学
年份：2009
所属分类： 统计年鉴（全国性） - 学位论文
关键词：
军工企业
DCF模型
价值评估
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描述：军工企业股份制改造的步伐明显加快，优质的军工资产不断地、大规模地、持续地进入上市公司；同时，积极推进中的军工企业股份制改造和上市工作，也得到了资本市场的认可。军工企业与资本市场的道路越走越宽，资本市场已成为军工企业和军工集团重要的融资平台。军工企业在资本市场上发行股票、兼并收购和分拆重组等各类经济活动的背后，往往隐藏着对企业价值（有形资产价值、无形资产价值和企业整体价值）的判断。如何认识当代军工企业，如何把握军工企业的未来发展方向，如何对军工企业的价值进行评估，找出评估军工企业价值的一套科学合理的方法，则是评估界所面临的新课题。如何使企业管理层明确企业自身价值，实现从价值评估到价值管理的新模式，以便做出正确的投资决策和融资决策，使军工企业获得持续竞争优势，也是亟待解决的现实问题。 @@ 论文回顾了企业价值评估的基本理论，分析了军工企业特有的价值评估特性：军工企业在资产专用型、固定资产更新周期、人力资源的素质要求、产业跨度等方面都表现出与其他企业不同的特点，因此在选择评估模型和进行价值评估时必须充分考虑这些因素。接着论文又对军工企业的价值形成进行了分析：国际军火贸易、军民结合和多样化经营以及规模效应和品牌效应都是未来相当长的一段时期里军工企业主要的价值来源，论文同时还对军工企业价值形成的环境进行了分析，为后面的参数估计和实证结果分析提供了参考依据。最后论文采用西方理财学中经典的价值评估模型-DCF模型对我国军工上市公司的企业价值进行了评估。 @@ 为了评估我国军工上市公司的企业价值，文章以十大军工集团旗下的32家A股市场上市公司为样本，联系我国证券市场的实际情况，在合理估计DCF模型参数的基础上，对样本公司进行了实证研究，并得出以下结论： @@ DCF模型适用于我国证券市场中军工上市公司的企业价值评估，DCF模型的估计值与市值之间相关系数很高并通过了灰色关联度检验；同时与利用账面调整法和经济利润法计算的结果相比，DCF模型对于评估我国军工企业来说更为有效。实证的结果表明市场高估了军工上市公司的价值，军工上市公司的内在价值普遍小于市值，投资价值不高，军工企业没有达到投资者和市场的预期，然后文章指出，我国资本市场的不成熟、国家政策的推动以及军民结合程度低和军品业务不多是造成这种结果的主要原因。 @@ 最后，论文根据实证结果，结合我国军工企业的发展现状对加强我国军工企业和军工集团的价值管理提出了对策：提高军工企业的经营效率、关注资本支出、调整融资结构；同时努力实现军工资产的通用化、探求军转民新思路和做好税收筹划都是现阶段加强军工企业价值管理的有效措施。
