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股票挂钩理财产品定价研究
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作者：
程礼义
来源：
西南财经大学
年份：2010
所属分类： 统计年鉴（全国性） - 学位论文
关键词：
个人理财产品
股票挂钩理财产品
债券
期权
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描述：另一方面,随着我国资本市场的迅速发展,以及国际金融市场发展带来的利率市场化趋势,使得我国传统存贷业务的盈利空间受到进一步的挤压,利差收入也进一步萎缩。而个人理财业务作为一项高利润、高增长的业务,渐已成为各家商业银行极富竞争力和挑战力的领域之一。银行之间的竞争,其实说白了就是争夺客户资源的竞争,所以拥有稳定的客户群体,’银行的就有了稳定的利润来源,而理财产品就是为了吸引优质客户而设计的。所以中资银行要想对国外银行取得竞争优势,就必须在理财产品市场上占据主动,不断迎合投资者的需求,从而形成自己稳定的客户群体。目前,中资银行在传统的理财市场上开始有本土化的优势,但是随着中国中产阶级数目的进一步扩大,以及中国金融市场的进一步开放,人们就不再满足于这种传统的低收益率的理财产品,而是希望能够获得更高的收益率,而结构性理财产品的设计理念满足了客户的这一要求。在美国,结构性理财产品市场已经成为了继股票和基金市场之后的第三大市场,主要是它迎合了投资者在保本的同时能够让投资者分享全球市场发展带来的高额收益。股票联动结构性理财产品就属于结构性理财产品的一种,它的设计理念就是能够让投资者参与全球股市的发展。在一般情况下国内投资者很难参与一些国外的股票市场,而通过购买此产品就可以跨越这一障碍,从而能使国内投资者分享全球股市的发展,这也有利于国内投资者分散投资风险。随着全球经济迅速发展以及世界经济一体化进程的加快,资本市场对一国经济发展起着越来越重要的作用,其发展的程度也已成为衡量一国经济实力的重要指标。国务院在《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中也明确要求,要研究开发与股票和债券相关的新品种及其衍生产品,为投资者提供储蓄替代型证券投资品种。股票联动理财产品正是这样一种既能满足投资者的投资需求又符合政策导向的新型投资品种。本文首先介绍了我国金融理财市场的发展历程,我国银行理财市场起步晚,但发展迅速,并已经初具规模,但我国银行在理财产品创新方面意识薄弱,虽每家银行都有自己的理财品牌,但银行基本上没有形成自己独特的服务理念和特定的客户群体,而主要是通过大肆宣传预期报酬率来抢占客户,而这种自杀式的竞争模式必定不能长久,这就需要我国银行应该更加注重产品的针对性和个性化的服务,从而能够形成自己稳定的客户群体。作为理财产品中的新秀——股票挂钩理财产品,在我国起步较晚,却恰逢了我国2006年和2007年的大牛市,使得这一结构性理财产品还没有来得及被大家认识清楚,就一举占领了我国理财产品的大片市场,并一度占据我国结构性理财产品的90%以上,人们的争相购买此产品主要看重的不是本产品的一些创新的特点,而是挂钩的股票,所以当美国金融危机席卷全球时,全球股市应声下跌,投资者对此类产品的抢购热情一下子消失,现在回想起来,难免惊心动魄,在惊魂甫定后,我们慢慢开始考虑研究股票挂钩理财产品是什么东西,究竟有什么特点,和股票的关系真的是完全正相关吗?我们也不禁要问,现在股票挂钩产品真的就偃旗息鼓了吗?真的只能与股市共荣辱吗?以及它的设计理念是什么?它的价格是怎么定出来的?本文就带着以上的种种疑问来开始写作。股票挂钩理财产品其实就是一份债券和一份股票期权的组合,保本的特性主要体现在债券方面,而收益方面主要体现在股票期权方面,对债券的定价主要是用了现金流的贴现,而对股票期权的定价较多,有二叉树,BS等,本文用了蒙特卡洛模拟的路径定价方法,从而得出了股票挂钩产品的理论价格,通过和发行价格相比,有一定的溢价率,而这溢价率也是合理的,毕竟股票挂钩产品属于创新性产品,所以它的创新价值必须被计算入内,我们也通过直接投资于标的股票,对它们进行了收益风险的比较,也证实了收益和风险的正向关系,股票挂钩产品的收益率较直接投资于股票小,但风险也大大降低了。本文之所以选取此题目作为我毕业论文的研究,主要是股票挂钩产品能够满足那些想参与中国或全球股票市场,而又由于中国监管的限制或者自己对风险的担忧,而不能如愿以偿的投资者们,而具有这一特征的中国投资者主要是中产阶级,所以此产品特别能够满足中国规模庞大的中产阶级,所以本文具有较强的针对意义。本人也认为此产品具有很强的理论和实践研究价值,因为对此产品的研究不仅能够加深对衍生产品的认识,而且可以为我国银行理财产品的发展提供理论指导,而我国研究股票挂钩产品的性质和定价的文章却少之又少,故本文选取这一产品来进行分析,希望能够弥补这一空缺,更希望能对以后的研究者们起到抛砖引玉的作用。鉴于以上的分析,我将从以下四个部分来完成本文的写作工作：第一部分：回顾以前国内外的研究成果和目前的发展动态,主要是通过案例的分析方法来阐述一些定价的方法,以及这些定价方法的不足方面和对本文的借鉴意义。第二部分：阐述个人理财业务在我国的发展情况,并对我国目前理财市场存在的不足方面进行了详细的阐述,最后也根据我国市场上存在的理财产品,对股票联动理财产品进行了尝试性的分类。第三部分：对股票挂钩产品进行定价分析,主要是从两个方面来定价,一个是债券定价,主要是用现金流贴现法；另一个是期权定价,期权定价也是结构性产品定价的重点,本文用的是蒙特卡洛模拟来对期权进行定价分析,最后用东亚银行的一款产品来进行定价的实证阐述。第四部分：,总结以及进一步的研究方向,股票联动理财产品的收益与直接投资于股市相比要小,但风险也得到大大降低,所以此产品实际上就是通过此产品来将风险转移给发行者,那么发行机构怎么来规避此产品的风险将是我以后的研究方向。总之,本人在继承和总结前人已经取得研究成果的基础上,运用在研究生阶段所学的专业知识,对我国理财产品市场和股票挂钩理财产品进行了系统的分析,目的是深入分析我国商业银行的个人理财业务存在的不足以及提出了解决的办法,也为股票挂钩理财的发展提出了一些意见和建议,本文的重点是股票挂钩产品的定价,在定价方面本文就是希望能提供一个简单的方法,来使银行人士甚至是投资者能够对股票挂钩理财产品的风险和收益有更深刻的认识,通过股票联动理财产品,我们也可以照此对其他的结构性理财产品进行相识的分析。但是鉴于本人学识和研究能力有限,文中一定有不足之处,敬请评审专家及答辩专家批评指正。本人将在今后的学习和工作中更加全面、深入的探索。本文的主要创新就是运用解构分析方法对股票联动理财产品的设计原理进行剖析,并运用数值分析定价方法—蒙特卡洛模拟对股票联动理财产品进行定价分析,并对我国股票挂钩产品目前存在的问题进行了分析,并提出了一些建议。由于本人水平有限,本文的不足之处也显而易见。主要是由于篇幅有限,不能够举出更多不同类型的例子来进行定价分析,这将不利于读者更好地去理解此类产品的定价分析。并且由于研究重点的考虑,本文也没有对发行者就股票联动理财产品的风险暴露的对冲问题进行分析,这对我国商业银行开发股票挂钩产品将失去一些必要的技术支持,我以后也将从这些方面来继续研究。
